发改委印发《关于作好2019年煤炭中长期合约签定遵守有关工作的通报》（以下全称《通报》），对2019年中长期合约煤签定做出指导。希望中长期合约时间缩短，由2018年的一年期，提升至希望签定2年及以上量价齐全的中长期。2018年认为大力推展供需双方签定一年及以上、数量比较相同以及有具体价格机制的中长期合约。

而2019年改回希望反对更加多签定2年及以上量价齐全的中长期合约。2018年以来国家能源集团和和中煤能源集团，皆开始签定3-5年期宽协合约，而此次发改委更进一步拒绝希望签定2年及以上长年合约煤，一定程度意味著发改委期望通过签定更加长时间的宽协合约煤的方式来平稳煤价，不期望煤价大幅度波动。中长期合约签定量拒绝未提升，75%的比例恒定。低于市场预期。

2018年和2019年均拒绝：中长期合约数量，不应超过自有资源量或订购量的75%以上。之前市场预期中长协占比将不会有所提高，但是发改委未作出提升拒绝。预计2019年煤炭宽协比例仍旧在75%~80%左右区间范围内，且月度宽协和年度宽协比例为1:1恒定。2019年年度合约价格定价恒定拒绝恒定，仍旧以535元/吨为基础价格。

低于市场预期。年度宽协议价依旧使用2017-2018年定价公式，即以535元/吨为基础价格浮动定价。之前市场预期宽协基础价格调整至500元/吨，但是此未做出调整规定，因此高于市场预期。

但是另一方面指出发改委仍旧期望宽协煤价保持稳定。并未对煤价有下调意愿。

预计2018年年度宽协均价为558.5元/吨，预计2019年年度宽协价格小幅暴跌，跌幅5元/吨左右。2019年追加季度、月度宽协以及电视剧集煤长协议价机制拒绝煤价不低于600元/吨。此提示超强市场预期。

季度、月度宽协以及电视剧集煤长协议价机制，拒绝应以维持在绿色区间以内（即500-570元/吨），对电视剧集煤长协，因订购成本较高的，价格不应不多达黄色区间下限（即不多达600元/吨）。但是该指导不一定继续执行，因在2018年6月，发改委曾多次某种程度发文拒绝月度长协不可以多达600元/吨，但是煤企未继续执行。2018年中国神华月度宽协价格预计632元/吨，而秦皇岛港现货均价为650元/吨左右。价差30元/吨左右。

依旧拒绝月度宽协价格减少至600元/吨左右的话，分析指出2019年现货均价620-630元/吨，基本合乎市场预期。2019年现货价格会大幅度波动。运力确保拒绝更加多，针对内陆铁路运力确保，专门设置了20万吨合约的上限。

另外拒绝2019年追加运力优先确保中长期合约煤。《通报》中拒绝：运力交会方面，减少了确保中长期合约单笔合约量在20万吨及以上的运力决定。另外运力配备拒绝没运力增量的线路，运力配备不高于去年。

且2019年追加铁路运力，应以优先配备和确保中长期合约。此举不利于宽协合约的继续执行。预计2019年追加运力8100万吨左右，确保长协煤运输。

对电厂订购煤炭价格测算：2019年煤炭年度宽协量价恒定，意味着月度宽协掌控在600以内。2018年月度宽协均价632元/吨，预期2019年590元/吨，跌幅40元/吨。

受长协量价平稳影响，预计现货价格620-630元/吨，煤价基本平稳，不不存在下跌有可能。对订购龙骨煤电厂影响：预期年度宽协暴跌5元/吨，月度宽协暴跌40元/吨，现货煤价暴跌30元/吨，因电厂订购年度、月度、现货各自占到比约39%、39%和22%，因此预计沿海电厂采购价2019年预期暴跌24元/吨，跌幅3.95%。因内陆电厂采购价较沿海电厂采购价更为平稳，因此预计电厂综合采购价跌幅2%左右。投资建议：预期2019年煤价基本持稳，动力煤宽协煤价和现货煤价小幅暴跌，对煤炭企业综合售价预期影响在2%以内水平，因此之后给与行业寄予厚望评级。

寄予厚望龙头标的盈利平稳，正处于比较低估值状态，变换低收益、低股息特性突显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外烯烃价格保持高位波动，引荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

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